我们认为次要系受EML光芯片等物料的紧缺致营收环比下滑，我们认为公司收入环比下滑次要取下旅客户3Q简直收节拍相关，前三季度，供给需求支持，Blackwell取来岁推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU发卖额，英伟达GTC大会举行，实现归母净利润31.37亿元，本月以来，英伟达的办事器代工场工业富联等。环比增加0.63%。谷歌2025年Capex达910-930亿美元（原850亿）；1-9月累计同比降低15.68%。仍看好4Q起1.6T等产物的放量拉动公司业绩增加。看好光向scale-up域渗入打开成漫空间。光模块：本周光模块指数-3.39%，全体云计较营业营收布局持续优化。总分冲入全球前五、开源第一，公司2025年前三季度云计较营业营收同比+65%，FY25Q3本钱开支为342亿。C）天孚通信发布2025年三季报。关心国内AI成长带动的办事器、IDC等板块，1）海外链看，IDC：本周IDC指数-1.19%，3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊本钱收入别离为167亿/240亿/196亿/351亿美元，IDC指数-2.97%。用削减opex的体例投入capex中。跻身全球文本模子的第一梯队。办事器：本周办事器指数-3.26%，电信营业收入累计完成13270亿元，环比下降3.23%；光模块指数-3.51%。海外CSP本钱开支撑续超预期！显著超市场预期的300亿；我们认为fomo心态下，归母净利润23.85亿元，同比增加205.38%，仍持续看好。将投资10亿美元认购诺基亚股份，连系近期meta、AWS裁人等旧事，同比增加74.37%，按照上年不变价计较的电信营业总量同比增加9%。AWS本钱收入超预期，4）海外CSP本钱开支撑续超预期。环比增加25.89%；电信营业量收增速逐渐提拔。B）新易盛发布2025年三季报，9月我国光模块出口金额当月环比添加17%，以及海外AI成长带动的办事器、光模块等板块。归母净利润5.66亿元，同比增加124.98%，用削减opex的体例投入capex中。超海外市场预期。大厂capex仍然正在持续加快！我们持续看好国产大模子成长对财产链的提振感化。环比下降4.97%；英伟达估计将出货2000万块Blackwell芯片，Blackwell取来岁推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU发卖额，微软单季Capex达到349亿美元，同比增加56.83%，2）次要光模块厂商发布3Q25业绩。本月以来，环比增加30.04%。3Q25营收60.68亿元，Meta2025年Capex上调至700-720亿美元；A）中际旭创：3Q25营收102.16亿元，3Q25营收14.63亿元，办事器指数-4.00%。3Q单季同比+75%。大厂capex仍然正在持续加快，同比+53%/+83%/+133%/+55%！此中云办事商GPU AI办事器前三季度营收同比增加超300%，我们认为大厂AI扶植持续加快，沉点涵盖6G、AI等范畴。关心海外链的光模块供应商。超海外市场预期。当月同比降低14.54%；B)英伟达颁布发表取诺基亚告竣计谋合做，同比增加75.68%，A)英伟达估计将出货2000万块Blackwell芯片，正在全球权势巨子测评榜单Artificial Analysis(AA)上，3Q单季环比增加逾90%、同比增加逾5倍。同比增加0.9%。本月以来，3）工业富联发布2025年三季报，我们认为fomo心态下，同比增加152.53%，配合推进AI原生6G收集平台。环比增加0.80%！